Все статьи

Управляющие отдали должное инфляции

Опубликовано в Ъ

20 /10 2021

Вложения в облигации глобально сокращаются

Портфельные менеджеры крупнейших инвестфондов обеспокоены увеличением инфляции в мире и снижением темпов роста экономики Китая. Начинают доминировать пессимистичные настроения относительно перспектив мировой экономики в будущем году. В таких условиях управляющие наращивают долю наличности в портфелях и сокращают вложения в облигации. При этом они сохраняют высокую долю вложений в акции, которые лучше защищают инвестиции от инфляции, чем долговые бумаги.

За последний месяц международные инвесторы резко нарастили запасы наличности в портфелях, свидетельствует октябрьский опрос управляющих фондами, проведенный Bank of America (BofA). В анкетировании приняло участие рекордное число участников — 430 фондов с суммарными активами $1,3 трлн. По данным опроса, средняя доля кэша выросла с 4,3% до 4,7%, вернувшись к значениям лета 2020 года.

Такие действия управляющих связаны с опасениями относительно перспектив мировой экономики.

По данным опроса BofA, число респондентов, не исключающих снижения темпов роста мировой экономики в ближайшие 12 месяцев, на 9% превысило число тех, кто по-прежнему ждет ускорения. Пессимистичнее настроения были весной 2020 года, когда доминировали ожидания рецессии мировой экономики.

Беспокойство инвесторов вызывает снижение темпов роста экономики Китая. По мнению 23% управляющих, этот фактор несет ключевые риски для мировой экономики. По словам директора аналитического департамента ИК «Регион» Валерия Вайсберга, опасения управляющих связаны с дефицитом рабочей силы, полупроводников, энергоносителей, сохраняющимися разрывами в цепочках поставок. Опасения управляющих подтвердили официальные данные, согласно которым рост ВВП Китая в третьем квартале составил 4,9% вместо ожидаемых 5,2%.

Впрочем, ключевым риском с непредсказуемыми последствиями управляющие по-прежнему называют инфляцию.

Дальнейшего роста цен опасается уже 48% респондентов, вдвое выше показателя сентября. В сентябре годовая инфляция в США поднялась до 13-летнего максимума в 5,4%, в Германии выросла до 4,1% (максимума с декабря 1993 года), в России достигла 7,4%.

Возросшие инфляционные опасения оказали сильное влияние на инвестиционные предпочтения. Управляющие по-прежнему отдают предпочтения вложениям в акции, тогда как доля вложений в облигации падает. «Как показывает квартальная отчетность, крупный бизнес эффективно противостоит инфляционному давлению, сохраняя высокую маржинальность. Дивиденды и объемы операций обратного выкупа акций вновь растут. Это позволяет предположить, что среднесрочный потенциал роста этого класса активов не исчерпан»,— считает господин Вайсберг.

О снижении интереса инвесторов к долговым активам свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). Так, за последние четыре недели вложения в фонды облигаций составили $22 млрд, в 2,5 раза меньше показателя предшествующего месяца. Хуже всего чувствуют себя облигационные фонды EM, из которых инвесторы за месяц вывели $7,5 млрд. «Рост инфляционных ожиданий вызывает рост процентных ставок и ухудшение финансовых условий.

Особенно негативно это сказывается на развивающихся странах с высоким уровнем долга, у которых снизится возможность для выпуска долговых обязательств на выгодных условиях»,— отмечает руководитель отдела аналитики и исследований Accent Capital Елена Михайлова.

Елена Михайлова Руководитель отдела аналитики и исследований

Не удержался в стороне от глобального тренда и российский долговой рынок.

По данным EPFR, за последние четыре недели глобальные инвесторы вывели из российских облигаций почти $350 млн. За это же время нерезиденты сократили вложения в ОФЗ на 23,5 млрд руб., свидетельствуют данные НРД. «На российском рынке все находятся в ожидании решения ЦБ по ключевой ставке, а также его комментариев относительно дальнейших действий. При негативном развитии событий доходности облигаций могут подняться еще выше, поэтому часть инвесторов воздерживается от покупок»,— отмечает аналитик УК ПСБ Илья Голубов. В случае стабилизации ситуации с инфляцией интерес нерезидентов к рублевому долгу может вырасти. По оценке господина Голубова, доходность десятилетних ОФЗ около 8% годовых выглядит привлекательной для покупки нерезидентов.

Виталий Гайдаев